研报｜我，机器人

仅从财务上看，并未发现埃斯顿有何突出表现：2011年-2015年净利润仅维持在4000-6000万之间做波动起伏。

那么为什么投资者如此看好这家企业？它究竟有何魅力能让投资者为之疯狂？

南京埃斯顿自动化股份有限公司创建于1993年，期初以金属成形机床数控系统起家，随着公司逐步发展，产品线延伸至电液伺服系统、交流伺服系统，现在成为具备数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品的国内高端智能装备核心控制功能部件领军企业。

埃斯顿的数控系统在数控剪板机、数控折弯机、数控压力机和数控开卷线等细分领域市场占有率接近九成，贡献了公司总收入的半壁江山，是当之无愧的细分龙头。

公司的伺服系统同样发展迅速，其产品完全依赖自主研发，拥有多项专利技术并掌握核心算法，能够提供从伺服电机、伺服驱动器到运动控制的完整解决方案。目前埃斯顿在国产品牌中市场占有率比较靠前，在小型伺服领域上具备较强的竞争优势，与汇川技术共同支撑起了伺服系统国产化的希望。

可是由于宏观经济增速下滑，数控机床行业陷入了低迷，而金属成形机床数控系统有限的市场容量无疑也限制了公司的成长，就在公司一筹莫展之际，国内工业对机器人的需求开始爆发，东南大学机械系出生的董事长吴波先生敏锐地发现了这一发展机遇，“埃斯顿在控制系统和伺服系统拥有深厚的经验和技术积累，而这又恰恰是国产机器人的核心痛点，如果能把公司的在传统业务上的技术优势带入到新兴机器人产业，会不会产生意想不到的结合成果?”

2011年，埃斯顿与加拿大籍机器人专家王杰高合作，联合成立了南京埃斯顿机器人工程有限公司。王杰高是加拿大拉瓦尔大学90年代机器人学博士，之后一直在加拿大航天局和加拿大MDA公司从事机器人研究，他曾为美国航天局设计修复哈勃太空望远镜的空间机器人系统，参与美国航天飞机和国际空间站机器人的研发，设计机器人坐上太空飞船，往返空间，为卫星更换零部件、添加燃料，从而延长卫星的寿命，是个非常厉害的技术大牛。

有了王杰高的加盟，埃斯顿立刻展开机器人的研发工作，为了取得技术突破，埃斯顿几乎是不计成本的投入，其开发和测试设备均是耗资数百万元购入的国际顶级仪器，公司2016年的研发费用较2012年实现翻倍，达到6400万元，占营业收入的9.45%，公司现拥有研发人员250人，数量占总人数的25%，其中123人取得硕士及以上学位，这样高质量的研发团队和大比例的资金投入，让太多企业有望尘莫及之感。

由于具备底层技术的优势，公司的工业机器人除了部分RV减速器需要采购外，其余均为公司自有产品，核心零部件方面自主化率高达80%。

在机器人三大核心零部件中，控制系统核心技术与数控机床的数控系统类同，埃斯顿已完全实现自主；公司的交流伺服系统完全满足机器人指标需求；而公司自主研发精密传动装置，可以在强度较低的手腕上使用，目前已可配套16kg以下的前2-3 个轴，成本大幅降低。

核心零部件自主研发使得公司机器人成本大幅降低，成本优势比较明显，比国际品牌的机器人可以便宜30-50%。

就这样，埃斯顿转型机器人产业的决心和魄力逐渐得到了市场的回报，从2012年开始，公司的机器人产品销量节节攀升，从当年的不足20台暴涨到2014年的300台，再到2015年的600台，2016年更是超过1000台，产品始终处于供不应求的状态！

短短五年，公司机器人收入已经站到总营收的31.1%，业务规模也从1000 万元腾飞到2.1 亿，复合增速高达184%。

如果说上市前埃斯顿已经露出了王者之相，那么登陆资本市场就更是如虎添翼，公司上市后融资渠道打开，通过不断地并购投资加速自身发展。

2016年2月，公司宣布收购意大利Euclid Labs SRL 20%股权，获取机器人3D视觉技术。

2016年5月，公司参股设立湖北机器人，扩大机器人产品在华中地区市占率。

2016年6月，公司收购南京锋远自动化装备有限公司100%股权，南京锋远主要从事汽车门盖包边技术及整体解决方案，此次收购对公司机器人业务进入汽车整车领域具有战略意义。

2016年6月，公司收购上海普莱克斯自动设备制造有限公司100%股权，加快了公司在压铸机器人细分领域的全面布局。

2017年4月，埃斯顿再次出手，以现金方式出资 1550 万英镑收购英国 TRIO （翠欧）公司 100% 股权，获取了过去30年来TRIO 在无数个运控相关行业应用中各种经验的积累，拓展了高端运动控制技术。

2017年5月，埃斯顿再拟收购美国高科技公司Barrett Technology30%股权，拓展基于核心功能部件的人工智能机器人和微型伺服系统领域。

通过简单观察我们便可以看出，公司的收购对象规模普遍不大，但几乎都拥有一技之长，公司不断地收购是为了获取更多的技术储备，而不像多数上市公司只是追求财务数据的丰满，境界孰高孰低一眼便知。

“国产机器人要从夹缝中突围，必须在研发上突破。”当总工程师王杰高先生斩钉截铁说出这句话时，就已经注定了埃斯顿依靠技术披荆斩棘破巨浪的发展命运。

大风将起，埃斯顿能否抓住历史机遇，如愿以偿的成为中国机器人民族产业的中坚力量？

愿所有在浴血拼杀的高科技企业都可以成为中国未来的脊梁！

不要被中国资本市场的环境腐蚀……

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