高房价泡沫不破，物价上涨不止

作为经济运转的基础性本钱，房价高位运转仍也许成为后期CPI连续上涨的重要压力源。

高房价泡沫不破，物价上涨不止

春节期间，房价与物价，依然是普罗大众议论最多的两诳言题。2016年全年CPI整体和各子项的变化趋向表示，2015年以来的这一轮房价连续上涨，并没有带来栖身类和服务类价钱显著爬升，进而没有抬升整体CPI上升的中枢水平，这一趋向与前两轮房价的迅速上涨，通常随着着栖身类和服务类价钱的同步迅速上涨的现象有着显著不一样。然而，笔者认为，作为经济运转的基础性本钱，房价高位运转仍也许成为后期CPI连续上涨的重要压力源。

CPI中栖身类价钱的后期上涨压力依然存在

无须置疑，房价高企对CPI篮子中八大类消费者价钱（食品烟酒、穿着、生活用品及服务、医疗保健、交通和通信、教育文化和娱乐、栖身、其他商品和服务）影响最为直接的无疑是栖身类价钱，而栖身类价钱主要由房租价钱来决定。

在前几个房价动摇周期中，房价与房租的变化虽然存在必定的滞后期，但两者有关性十明显著。好比，2009年2月至2010年4月房价上涨周期中，房价同比涨幅上升了11.2个百分点，CPI中房租同比涨幅从低点到高点上升了6.9个百分点；2012年6月至2013年12月，房价涨幅提升了7.7个百分点，CPI中房租价钱涨幅则上升了2.74个百分点。

然而，在2015年以来的房价上涨周期中，房价涨幅上下点之差高达13.1个百分点，但房租涨幅却仅上升了1.52个百分点，显著低于前两轮房价周期的房租涨幅（拜见下图）。可是，需求说明的是，房价的上涨最后仍将逐步由房租的上涨来消化，两年来房价的迅速上涨还将持续成为后期房租上涨的压力源。

图1

在议论房价、房租对整体CPI的影响时，一个不容疏忽的事实是：在我国CPI组成中，家庭栖身类支出权重显著偏低的问题较为显著。如今，我国家庭栖身需求通过产权房交易市场或租赁市场接近彻底市场化，与其他国家对比并没有太大差别。依据国家统计局2016年初进行的最新调整，我国CPI八大类消费支出中，栖身类支出权重为20%。对比较而言，美国住房支出在CPI篮子的权重高达40%，加拿大等一些国家还把典质贷款利息、物业费等包括在CPI的住房支出中。

另外，依据国家统计局城乡一致的住户收入和支出调查，2015 年全国人均消费支出中，栖身占比达22%，假如加上城镇个人按揭贷款利息支出和物业费等支出，城镇普通家庭栖身类支出占比将超出30%，而如今栖身类在CPI中的权重仅为20%。由此可见，不管是与其他国家对比，还是与我国城镇住户实际栖身类支出对比，如今我国CPI栖身类支出权重偏低较为显著，合理水平起码应在30%左右。

CPI中服务类价钱将持续面对房价泡沫的较大承压

除过上述CPI的八大类划分法，笔者依据2016年调整后的CPI权重组成，进一步对CPI进行服务类和消费品类的二分法分解。

为什么做如此分析？缘由是有关于消费品价钱的影响，房价关于CPI服务项的影响更大，房价与服务业价钱的有关性也更为显著，其中的逻辑链条在于：服务业作为城镇地区劳动密集型行业，其本钱主如果劳动力的投入，关于普通劳动者而言，栖身又是城镇家庭最重要的生活本钱之一。所以，房价和房租上涨会提升劳动者的生活本钱，从而间接抬升服务业价钱水平。

历史数据表示，在过去几轮房价上涨和下行周期中，CPI服务类价钱动摇与房价的动摇高度有关。好比，在2009年2月至2010年4月房价上涨周期中，房价同比涨幅上升了11.2个百分点，CPI服务项同比涨幅上升了3.4个百分点；2012年6月至2013年12月，房价涨幅提升了7.7个百分点，CPI服务项涨幅也上升了1.39个百分点。

然而，在2015年以来的房价上涨周期中，虽然CPI 服务价钱涨幅也坚持上升，但上涨的幅度显著偏弱，截止2016年12月，房价涨幅与前期低点对比上升了13.1个百分点，但CPI服务项涨幅仅上升了0.32个百分点。

图2

由此看来，在过去两年在房价涨幅显著高于前两轮房价上涨周期的情形下，CPI服务项的涨幅显著缺乏。所以，CPI服务类消费者价钱的涨幅相同将面对来自房价高企的连续承压。

必须认可，统计部门付与CPI服务类价钱的权重，相同存在偏低的问题。随着经济转型的连续推动，服务业在全部国民经济中的身份愈来愈重要（2016年占GDP比重为60%左右），而2015年我国人均住户消费中，医疗保健、交统统信、教育文娱等服务类支出占比为42%，2016年调整后，我国 CPI服务类权重为37%左右，这使得CPI中的服务类价钱涨幅显著高于CPI整体涨幅（拜见下图）的情形，并没有彻底部目前我国物价的整体变化趋向中。

综上来看，房价高企关于CPI整体走势的影响，起码有三方面趋向或特色值得关注：一是房价将通过CPI篮子中的栖身类支出和服务项支出的上涨，推升CPI整体上升，两者在CPI的权重之和为59%，对CPI整体影响无疑是庞大的；二是本轮房价上涨周期中，房租价钱和服务项价钱上涨较前两个房价周期显著偏弱，若如今房价持续坚持高位，还将持续成为后期房租和服务项价钱上涨的压力源，进而抬升后期整体CPI的涨幅；三是虽然两者占比之和已高达59%，但统计部门付与CPI中栖身类和服务项的权重依然偏低，这形成了房价高企对CPI统计数据的影响，显著低于普通住户关于整体物价上涨的直观感觉。

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