食品价格拖累CPI，基数效应推升PPI——点评2018年4月物价数据点评

1. 食品价格回落拖累CPI

4月CPI上涨1.8%，较3月回落0.3个百分点。其中，食品CPI上涨0.7%，回落1.4个百分点。4月猪肉价格跌幅继续扩大4.1个百分点至16.1%，鲜果、鲜菜和蛋类价格涨幅分别回落3.2、0.6和2.7个百分点。4月非食品CPI上涨2.1%，涨幅与3月持平。其中，交通和通讯价格涨幅扩大0.8个百分点，而医疗保健、教育文化和娱乐、生活用品和服务价格涨幅分别较3月缩窄0.5、0.2、0.1个百分点，衣着和居住价格涨幅与前月持平。4月CPI回落明显受猪肉价格持续下跌拖累，受规模化养殖影响，年内猪价预计维持低位。

从环比来看，食品CPI上涨明显弱于季节性。4月CPI环比-0.2%，略低于过去3年同期均值-0.1%，季调后CPI环比由3月-0.4%转为0.1%。其中食品CPI明显低于季节性，4月食品CPI环比-1.9%，低于过去3年同期均值-1%，季调后食品CPI环比从3月-2%转为-0.5%。

2.基数效应减弱，PPI反弹

4月PPI同比上涨3.4%，较3月扩大0.3个百分点。尽管4月PPI环比下跌0.2%，但由于基数回落，PPI同比有所反弹。其中，生产资料PPI上涨4.5%，较3月扩大0.3个百分点。主要行业中，煤炭开采、有色、燃气生产和供应业4月PPI小幅回落，分别较3月回落1.4、1.8、1.1个百分点。钢铁和造纸行业PPI小幅回升，分别较3月回升1.7和1.2个百分点。受全球油价上涨影响，石油和天然气开采业PPI大幅回升8.3个百分点。

CPI低位通胀无忧，二季度PPI有韧性。尽管对美农产品的贸易制裁以及油价上涨等因素会对市场的通胀预期有所扰动，但由于猪肉价格疲弱，全年CPI通胀无忧，我们维持全年CPI上涨2.3%-2.5%左右的判断。进入二季度后，PPI的基数将有所回落，叠加去产能和环保的影响，PPI将表现出较强的黏性。

来源：申万宏源宏观

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