部分可转债发行遭弃购转股价格向下修正带来博弈机会

近期，伴随A股市场的持续调整，可转债对应的正股股价持续下跌甚至创下新低，可转债也频频破发，甚至遭弃购。截至7月27日，全市场转债转股溢价率均值35.7%，相比前一周下降2.7个百分点；公募基金转债持仓403亿元，环比减少18亿元，占转债市值的比重降至18.0%。中长期纯债型基金减持转债，且是最大减持机构，转债基金仓位整体降低。

可转债是一种含权债券。投资者在持有此债券同时，拥有将其转换成股票的权利。因此，当正股股价上涨时，可转债就会上涨。股价下跌时，可转债也会下跌，但一般不会跌很多，可以当作债券持有。可以说，可转债是一种具有期权性质的资产。作为兼具股债双性的品种，可转债具有“进可攻，退可守”的优势。

可转债在年初是市场的“香饽饽”。数据显示，截至2018年3月份，A股通过可转债发行融资546.05亿元，接近2017年全年602.72亿元的水平，融资规模占总融资规模接近10%，创下近5年来新高。

为何可转债市场从年初市场热捧到出现大面积破发、弃购现象？鹏扬基金固定收益总监王华接受经济日报记者采访表示，可转债因为新增数量较多，资质开始参差不一。光大证券固定收益首席分析师张旭表示，由于近期股票市场出现了一定幅度的下跌，进一步影响了投资者信心。一旦可转债申购后，正股价格出现波动，投资者就有可能弃购。对投资者而言，可转债发行保护条款也不好，破发情况日益增多，因此，可转债对于投资者的吸引力就明显下降。

面对走弱的市场行情，近两周蓝思、艾华、三力、海印、众兴、特一等转债相继公布下修转股价格预案。数据表明，2018年以来，已累计有12只转债向下修正转股价格，创历史新高。业内专家表示，可转债转股价格下修会提升可转债价值，投资者可以关注其中的博弈机会。

海通证券姜超认为，新规的配售政策一定程度上绑定了转债投资者和大股东的利益，为博弈下修提供了思路。他认为，目前大规模布局可转债仍需等待时机。短期可挑选面值附近，溢价率不高的优质个券，长期关注创新（TMT、高端制造等）+稳定收益（消费属性）板块。但同时要密切关注基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、转债价格和溢价率调整等风险。

目前，可转债在沪深交易所上市交易，买卖与股票一样。但专家也提醒，投资者如果申购了可转债却放弃购买，可能对打新股有影响。根据相关规则，如果网上投资者连续12个月累计出现3次中签弃购，那么6个月内就不能参与新股、可转债和可交换债的申购。

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