阿里折戟新零售？“优等生”三江购物越改越糟谁应“背锅”？

双方都有“小九九”。

作为阿里巴巴新零售布局中首个被入股的传统商超,三江购物一直被当做阿里巴巴新零售的样本，备受关注。

在和阿里达成战略合作近2年之后，三江购物交出一份让人失望的成绩单。三江购物2018年上半年报显示，归属于上市公司股东的净利润下滑13.81%，仅为5693.58万元；扣非净利润下滑22.25%，为4445.65万元，每股收益下13.81%。

公司将原因归结于创新店业务拓展前期投入和人才储备导致费用支出较大，以及公司上半年授予第二期员工持股计划购股金支出。

这样的理由并未能稳住市场情绪。近期三江购物股价一路下探，截至9月17日，以13.49元收盘，较6月高位下跌了37%，较2016年11月阿里入股时的54.56元，跌幅达到75%。

这一场引发无数关注的新零售赋能传统商超的“革命”，为何进入瓶颈期？长期关注新零售领域的朗然资本创始合伙人潘育新对时间财经表示：“所谓新零售赋能传统商超，更像是两种团队的磨合。在这场战略合作里面，双方都出现了一些问题。”

三江购缺物积极性

潘育新认为，在过去一年多的合作中，三江购物积极性并不算高。

2016年11月，阿里宣布将以21.5亿元入股三江购物，占股32%，拟通过战略投资的合作方式进行资源共享、打造互联网时代的新零售。但实际上，21.5亿元并没有马上到账，三江购物与阿里巴巴是通过非公开发行、股票转让、发行可交换债等方式合作，签订的合作框架协议。

外界现在看到的钱没到账的原因是：原本约定新零售改造的主要资金来自阿里的入股资金，但由于阿里持股突破30%上线，根据《上市公司收购管理办法》的相关规定，阿里认购本次非公开发行股票的行为触发要约收购义务，需要等待监管层的审批。过去一年多里，审批批文迟迟没下发，导致阿里资金无法到达三江账户。

直到今年8月，审批才真正完成。8月31日晚，三江购物发布公告称，杭州阿里巴巴泽泰以14.66亿元现金认购三江购物非公开发行的股票约1.37亿股，认购价格为每股10.71元。交易完成后，阿里在三江购物的持股比例增至32%。

而在此期间，三江购物一直在拿自己的利润出来实施新零售改造。可想而知，无论是改造的积极程度，还是资金的充足程度和灵活程度，都会打折。

潘育新告诉时间财经：“三江购物毕竟是传统商超，传统商超的零售人，都是在低毛利的环境里面摸爬滚打起来的，每分钱都来之不易。拿自己辛辛苦苦挣来的钱，去做这种大手笔、未知成否的改革，不是三江购物所愿意的。”

当初谈合作时，三江购物称，引入阿里巴巴作为公司战略投资者，一方面可以引入互联网思维和视角，拓宽互联网业务的管理和经营思路；另一方面借助阿里巴巴集团在电子商务平台运营方面的成熟经验，推动公司加速实体与互联网的融合等，实现公司业务战略升级。

但潘育新认为，在传统商超“不改革就是等死”的局面之下，三江购物肯定是希望有所创新、有所突破的。“其实行业里面，大家都知道要改，但要怎么改，都没谱。即使是目前，也没有任何一个新零售赋能商超的成功案例，这是一场长期、大投入的全行业试验。”

在过去近两年的时间里，三江购物的新零售改造非常有限。按照媒体统计，到目前为止，主要包含两个部分：上线能给三江购物门店导入线上流量的淘鲜达、开设新的盒马门店。

目前三江购物184家门店中，上线淘鲜达的只有15家左右，占比仅8.2%。而上线淘鲜达的大多数门店一天来自线上的订单也只有20多单。

另外，三江购物成立了全资子公司浙江浙海华地网络科技有限公司（下称“浙海华地”），承接盒马在浙江的代理权。但近两年时间，仅在浙江开业了5家盒马门店。

这些业务总共产生了多少营收？按照三江购物财报，2017年三江购物与阿里巴巴只产生了2230万元的关联交易，只占了三江2017年全年营收37.7亿的0.6%，几乎可以忽略不计。

而盒马鲜生的仓店一体、半自动化物流系统等，前期投入费用较高。三江购物2017年年报显示,浙海华地上半年亏损1334.91万元,上年同期净亏损657.2万元,亏损增幅达103%。三江购物在盒马鲜生这一业务上并无收益，还拖累了母公司财报表现。

阿里的小九九

入股申请被审批一年，合不合理？时间财经查询发现，该申请确属及时提交，但为何审批延长呢？

业内人士透露，自2016年以来，证监会放缓了对大额并购重组的审批速度，的确可能存在审批长达一年多的情况。阿里入股三江购物的案子，也面临同样的遭遇。

时间财经查询发现，三江购物提交上述申请后，还收到上交所的问询函，要求说明阿里巴巴泽泰是否有意获得公司实际控制权？

问询函称，一旦阿里认购三江购物非公开发行股票成功，阿里在三江购物的持股比例增至32%。这一持股比例与第一大股东差距很小，存在获取公司实际控制权意图。

当时，三江购物代为回复上交所：“杭州阿里巴巴泽泰本次入股三江购物，系在落实国务院相关文件精神、顺应实体零售转型升级趋势的当前时代背景下做出的、有利于实现合作双方利益共赢的举措，杭州阿里巴巴泽泰没有意图通过本次交易获得上市公司实际控制权。”

但潘育新认为，上交所的担忧不无道理。

2017年初，阿里已取得三江购物9个董事会席位的2个非独董席位。而且2018年1月，三江购物控股股东和安投资以所持公司部分股票为标的，向阿里巴巴出资设立的杭州瀚云新领股权投资基金合伙企业发行可交换公司债券。

非公开发行之后，三江购物的可交换公司债券质押专户持股比例为3%。一旦未来这部分可交换公司债券可交换成上市公司股份，阿里巴巴将持有三江购物35%股份，与第一大股东持股差距缩小至2.11%。这让阿里获得控制权的意图更为明显。

当初，外界普遍认为阿里看中三江购物，主要是图它的门店网络。三江购物在浙江省内已有184家门店，门店选址一般在社区附近。盒马鲜生的配送范围为三公里，因此选址尤为重要，需要整体考量周边3公里范围的人群数量、质量，地产方的配合能力、物业特点等。选址多在社区附近的三江购物，天然契合盒马鲜生对店面选址的需求。三江购物原有相对稳定的顾客群体，也可为盒马鲜生导流。

在和三江购物合作的同时，阿里还先后入股了联华超市、新华都、高鑫零售这三家线下商超，这几家的共同点是都是上市公司。

专挑上市公司，说明阿里可能做了两手准备：如果投资传统零售企业，能成功改造它，维持二当家模式；如果改造太难，不能成功，就掌握公司控制权，用盒马模式自己做。

这一担忧是否成真，主要得看三江购物接下来的成绩单。（北京时间财经 矽谷）

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