康师傅业绩向好难阻股价跳水

8月21日，康师傅控股(00322.HK)发布中期业绩，上半年营收285.67亿元人民币，同比增长4.2%，其中第二季度营收143.7亿元，同比增长4.68%。康师傅上半年净利润8.8亿元，同比大增48.65%。其中，第二季度净利润4.05亿元，同比大增243.06%。由于原材料价格上涨，公司毛利率上半年同比下滑2.53个百分点至29.1%，不过二季度毛利率下滑趋势已经减缓，当季毛利率达到30.15%。

公司表示，净利润大增的主要原因是分销成本下降以及税收方面的因素。但康师傅午后股价出现跳水走势，截至当日收盘，该股股价跌5.4%至10.52港元，成交2.69亿港元，最新市值590亿港元。

近三年来，中国大陆方便面需求量减少近80亿份，而且这种需求量萎缩的趋势很可能仍将持续，这给中国大陆市场的方便面巨头康师傅带来了巨大的压力。康师傅一季度财报之前以美元为单位，后将其改为人民币。靠更换财报计价货币，公司净利润在今年一季度得以微幅上升，若按美元计算，其净利润将出现同比下跌。此外，其员工数在短短三年间减少了超过1.5万人。

与此同时，软饮料行业市场竞争也非常惨烈，康师傅2016年饮料产能的利用率甚至不足30%。在此背景下，康师傅今年初将西安空置的方便面厂和饮料厂出售，并计划出售江门、南宁等地饮料厂。

兴业证券近日研报称，从目前国人的消费升级趋势以及对健康的提升角度看，预测中国大陆未来几年或延续方便面需求量萎缩的趋势。

中金公司近日研报称，今年年初康师傅进行了第一轮资产处置，出售了西安空置的方便面厂和饮料厂，第二轮资产处置有望在今年三季度完成，涉及南宁、南昌、成都等地的5家饮料厂，约占其饮料资产总规模的10%，希望以此将饮料产能的利用率从2016年的不到30%提升到50%以上。

摩根士丹利21日发表研究报告，称康师傅中期纯利逊于该行预期，主因是毛利下降，其中需要留意在去年低基数的情况下，面食销售较预期低8%，面食及饮品类毛利亦较预期差，因缺乏新产品推出，相信公司难以将成本转嫁，但是销售及行政开支则较预期好。该行称，目前机构平均预期公司下半年盈利有20%的增长，但是目标市场会持续下行，目前公司估值相当于33倍的市盈率，给予康师傅“减持”评级，目标价8港元。

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