不是风动，不是幡动，仁者心动

第一名！

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我们梳理了常德市部分区域城投主体资料，以常德城投、承德经投、鼎力实业和德源开发为例，各区域基建主体各司其职，现阶段不存在因业务重叠而整合的现象，同时由于城镇化整体推进和区域基建投入仍在进行过程中，因此即便常德经投集团计划进行市场化转型，短期来看仍难以与当地基建职能相脱离。从表1可以看出，根据常德市“西移北扩”发展战略，常德市基础设施建设领域形成了常德城投和常德经建投两大主体。在业务职能和经营模式上大体一致，主要在区域范围内有所区分。常德经建投主要负责常德市北部新城的开发建设，常德城投主要负责常德市武陵区和西城新区的开发建设，同期，公开发债的鼎力实业和德源开发也各司其职，一个是鼎城区唯一开发建设主体，另一个主要负责常德市经开区的基础设施工作任务。综合来看，常德市几大主要的城投公司在各自的区域范围内均存在一定的垄断性，现阶段不存在引业务重叠而发生整合兼并的现象，因此在各地省市区县仍将持续进行城镇化发展和基建投入的情况下，已存在的城投主体难以直接甩开基建的任务而直接投入到市场化转型和经营性运作中。

我们认为该城投平台短期内可以通过抵押资产、第三方增信等更为市场化的方式融资，未来可能还是会继续承担水利、海绵城市等领域的投资。但是该公告其中隐含的信号却又令人深思，为什么银行合规必须要出具脱离平台的指示？这可能是政府部门政策逐渐落地的一个具体体现，由于区域金融机构已经意识到城投的信用资质可能会波及到自身整体的风险，因而强化其合规方面的具体细则。

我们梳理了关于平台退出的相关资料，发现银监会曾经出过相关文件，亦表面退出政府融资平台不是在媒体发布相关公告就可以完成的。已存在的城投主体，如若想退出银监会名单难以一蹴而就，需满足以下条件并进行程序化退出：（一）退出条件。满足以下全部条件的企业法人类平台，可以退出平台贷款管理，按照商业化原则运作。一是符合“全覆盖”原则；二是符合“定性一致”原则；三是符合“三方签字”原则。同时，退出类平台必须是企业法人，并已按要求进行公司治理、抵押担保、贷款期限、还款方式和贷款利率等方面整改，合格后方可退出。（二）退出程序。平台退出应按照“由牵头行发起，所有贷款人共同参与，属地银监局组织协调（也可根据实际情况交由地方银行业协会组织）”的程序规范操作。通过召开由地方政府相关部门、融资平台、各债权行及银监部门共同参与的联席会议，集体会商确定将融资平台整改为一般公司类，并印发联席会议既要，由各方遵照执行。2011年6月末前，按借款人属地原则，将符合条件的企业法人类融资平台统一组织退出；2011年6月末后，如有符合条件的融资平台，可按上述程序个案研究，成熟一家，退出一家。（三）退出责任。凡退出平台管理的，在原有债权债务和担保关系不改变的前提下，再出现风险损失，由借贷双方自行承担。

根据财政部50号文的规定，地方政府若还为城投担保，则无法继续融资，且不能参与PPP项目；而退出融资平台，城投公司则可转变为社会资本，可继续融资及参与PPP项目。实际上，常德经投并非首家宣布“退出政府融资平台”的城投企业。今年3月和6月，库车建投和洛阳市首阳建设分别在当地地方政府网站上发布类似的公告。

我们通常从宏观和总量的角度分析城投市场改革和违约等相关问题，但是要认识到，在改革的过渡期，具体政策的成功落实都是从点开始进行尝试，地方理解中央的政策也很难步调一致，全国有几千家金融机构，对于一件事情的理解难免千差万别，而该次银行系机构对常德经投的要求可能成为行业内的一种默认的举措。

总结来看，城投平台转型已经逐渐落实到部分公司个体层面，具体转型的方式市场正在进行尝试，监管层面已经给了相当的压力，转型的爆发点将会在何时来临，还需我们通过对各地城投平台保持持续的关注。

具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《关于常德经投退出融资平台的点评—不是风动，不是幡动，仁者心动》。

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