乐普医疗3000032017年报点评：业绩符合预期，中长期增长动力充足

乐普医疗（300003）2017年报点评：业绩符合预期，中长期增长动力充足

全年业绩符合预期，心血管龙头

2017年公司实现营业收入45.38亿元（+30.85%），同比增长30.85%，实现归母净利润8.99亿元（32.36%），同比增长32.36%；2017年四季度单季营收12.47亿元（+32.24%），归母净利润1.61亿元（+18.48%）。公司作为心血管领域龙头企业，业绩连续实现30%以上持续高增长，符合我们预期。

器械板块：产品结构优化，中长期增长动力充足

2017年支架系统实现营收11.71亿元（+21.40%），该增速远高于行业增速。我们认为一方面是因为公司支架产品市场份额进一步扩大，同时支架产品结构优化，Nano在收入结构中占比持续提升有效维护了价格体系。双腔起搏器上市后招标推广工作顺利，已完成21个省级招标工作并在27个省份完成了病例置入，预计18年该产品将进入放量销售阶段。

在研产品中，可降解支架NeoVas有望在18年下半年获批，左心耳封堵器正处于临床数据整理阶段，预计18年申报19年有望获批。两大产品将进一步丰富公司器械产品线，在金属支架业务稳定增长的基础上增加业绩增长动力。

药品板块：大品种持续放量，一致性评价进展顺利

2017年药品制剂（不含原料药）实现营收13.71亿元（+83.51%），主要得益于核心产品完成招标工作后的快速放量。氯吡格雷营收6.8亿元（+53.94%），阿托伐他汀营收3.64亿元（+117.64%），两大品种的持续放量奠定了药品板块高增长的基础。二线产品储备上，公司通过并购取得了氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦氢氯噻嗪等重磅降压药。糖尿病领域甘精胰岛素处于临床阶段，18年有望报生产，艾塞那肽已进入申报注册预计2018年可获批生产。

一致性评价工作进展顺利。重磅产品阿托伐他汀已完成BE进入申报阶段，氯吡格雷也在准备报产资料中，预计两大品种在18年均有望通过一致性评价。同时二线产品也正处于BE或准备BE过程中，整体进度较快。我们认为一致性评价对于乐普这样优质的企业来说机遇大于挑战，通过评价后药品板块增速还能迎来一波提升。

风险提示：一致性评价进度低于预期，可降解支架未能放量

投资建议：心血管龙头业绩靓丽，维持“买入”评级。

乐普当前药品+器械双轮驱动业绩高速增长中，中长期产品储备足够深厚高增长可持续。考虑出售Viralytics的投资收益，预计18~20年归母净利润14.2/15.9/21.5亿元，对应EPS0.8/0.89/1.21元，对应当前股价PE为34.6/31.1/22.9X，继续推荐“买入”。

联系人：宣潇君；

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