美光财报前瞻：预计四季度业绩维持强劲，关注芯片市场供需预期

备受关注的芯片制造商美光科技 (NASDAQ:MU)2018财年四季度财报将于周四盘后公布。过去两周，FactSet追踪的近三之一分析师下调了美光的目标股价。美光科技股份较5月底创下的62.57美元收盘高位跌去了近28%，周三收于45.06美元。

上个季度，美光科技收入同比增长40%至78亿美元；净利润同比增长逾一倍至38.2亿美元；调整后每股收益为3.15美元，而去年同期仅为1.62美元。事实上，近期美光股价的走势与本季度财报收益无太大关系，因为分析师预期该季度仍会有强劲表现。

市场将更加关注美光对于2019财年甚至之后的业绩预期，而这将影响公司的预期市盈率。目前，美光股价较预期每股收益仅为4倍左右，远低于费城半导体指数的14倍和标普500指数的17倍。

在过去一个季度，包括摩根士丹利、高盛、德意志银行、BMO资本市场、麦格理集团、贝雅公司在内的多家机构均下调了美光科技的评级或目标股价，主要提到其“渠道检查”显示内存芯片供应链的库存增加。事实上，有关周期性供过于求的忧虑在美光上一次分析师的会议中就被提及。但当时，美光科技首席执行官桑杰·莫罗特拉表示：

“我们没有看到产品积压的趋势，云应用程序的需求仍在持续增长。主要云服务运营商在一季度将营业支出环比提高了超过20%，同比增长超过100%。这其中肯定有一部分流向了计算机、存储和内存。”

直到8月底，美光科技也仍然展示出对需求强劲的信心，当时该芯片制造商宣布将在未来十年向弗吉尼亚州马纳萨斯的制造厂投资30亿美元。

然而，到了9月份，美光科技首席财务官大卫·辛斯纳在一场会议上对渠道库存的问题显得谨慎得多，又称因为处于静默期，无法对此进行评论，还暗示一些客户可能会以库存高来作为价格的谈判筹码。对于定价问题，辛斯纳表示，NAND定价在三季度有所下降，但美光的平均销售价格从二季度到三季度实现了上涨，部分得益于公司同时推出了更多NAND和DRAM的芯片产品。

因此，有分析师认为，美光科技会在本次财报和分析师会议上下调近期的芯片需求预期。Cowen分析师Karl Ackerman在财报公布前将美光科技的目标股价从72美元下调62美元，称上周其在亚洲的实地考察显示DRAM的供需环境变得不太有利，“预计美光将在8个季度以来首次下调业绩指引”。Cowen仍然维持对该股的“跑赢大盘”评级。

但也并非所有分析师都这么认为。摩根大通分析师Harlan Sur称近期对于美光科技日益增长的看跌情绪是基于定价在2018年下半年触及高峰以及2019年的低迷周期，但他预计供应商在增加供应方面能够保持理性，因此供需基本面料将维持平衡。

虽然内存芯片价格似乎已接近触顶，但美光科技正处于芯片节点转换的过程中，并领先于行业水平。美光在上个季度推出了64层NAND，成本效益尚未显现，但有望在本次财报中得到体现。

在占据了公司70%以上收入和利润的DRAM产品方面，1Xnm DRAM芯片的销售情况也值得关注。美光管理层将上季度的强劲利润主要归功于1Xnm DRAM，虽然它只占DRAM销售的很小一部分；此外，美光披露其与三大云提供商在1Xnm DRAM上进行了非常密切的客户合作。在内存价格可能下跌的情况下，1Xnm DRAM有望支撑美光在今年下半年和2019年的利润增长。

这次财报可能会令美光股价大幅波动。期权数据显示，投资者预计周五美光科技的股价波动可能达到7.5%（上涨或下跌）。而根据FaceSet的数据，在过去20个季度中，美光财报触发的平均股价波动仅为6.2%。

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