投资者仍应关注这两个实质性问题是否反转全球政策制定者是否将抑制通胀作为首

1.滞涨牛市的逻辑演绎。

从历史上看，新能源替代传统能源不是一个短期的过程，新能源的革命性发展必须建立在压倒性的经济优势之上目前在新能源系统不具备压倒性优势的情况下，要实现以二氧化碳峰值排放和碳中和为目标的能源转型，需要更多的人力和市场的介入，通过限制旧能源的发展，总能源和相应的原材料供不应求，但短缺只能通过发展新能源系统来解决因此，经济的潜在增长率将明显下降，价格水平将保持在一个相对较高的水平，在数据上表现为滞胀由于总量的减少和利润分配的变化，中下游企业势必面临更大的生存压力，就业等问题的约束造就了过去不同的政策环境与前一次信贷周期下滞涨样期股票表现不佳不同，由于部分行业分子持续改善，分母可能扩大，反而可能出现滞涨多头格局2005—2007年超级周期，周期股属性一分为二，毛利率系统性上涨:属于老能源材料，产能快速增长属于新能源

2.回顾美国1970s:的滞胀，仍有牛市，周期和金融领涨。

回顾美国70年代的两次滞涨，我们得到如下总结:在滞涨区间，金融和周期是比消费和科技更好的板块，即使在滞涨期，当存在石油供给侧约束，名义利率上升时，股市仍能在金融和周期的主导下实现滞涨牛市，表现出较强的抗滞涨能力，以突出表现为主要支撑，政府为摆脱经济停滞而出台的政策刺激所产生的利润将大多集中在中上游和金融业真正危险的时期是CPI大幅上涨后的政策收紧期，从后视镜来看，面对外部能源供应收缩带来的冲击，利用新技术和产业发展逐步摆脱其高度依赖是必然结果，产业转型是滞胀的收获，是消除扩张的重要力量

3.看全球市场波动下的未来路径。

在上述核心情景假设下，我们将中期维度的市场划分为三个阶段:PPI继续高位波动，并逐步向外扩散，PPI通胀扩散并传导至CPI，CPI上涨占优，但其他周期并不弱)，全面通胀即将到来，政策收紧出现(银行)虽然当前市场面临各种外部扰动，但短期内a股可能会因全球市场联动而波动不过，投资者仍应关注这两个实质性问题是否反转，全球政策制定者是否将抑制通胀作为首要目标目前这一特征在海外没有出现，国内CPI也没有明显上涨，仍处于宽信用，宽金融的早期阶段，二是二氧化碳排放峰值目标是否被高层领导纠正(意味着周期结束，滞涨新能源板块开始走下坡路)，但目前政策甚至处于加强期，投资者只需防止部分供给政策在省级层面被纠正，并对品种进行管理即可

4，问题不大，持股过国庆。

全球市场波动是不争的事实，投资者更应该关注当前市场是否存在需要规避的回撤风险如果未来一周出现明显的市场回撤，我们会坚定地认为持股过节成为必要，就像我们在2月份坚持持股过节一样

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