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万华化学:MDI挂牌价维持高位二季度业绩望超预期

发布时间:2017-06-02 08:53  来源:汇视网   编辑:宋元明清  阅读量:8087   

原标题:万华化学:MDI挂牌价维持高位 二季度业绩望超预期

公司公告:6 月聚合MDI 挂牌价23000 元/吨(同5 月持平),纯MDI 挂牌价27200 元/吨(较5 月份下调1000 元/吨)。

MDI6 月挂牌价维持高位,国内厂家仍在检修,经销商库存较低,MDI 供应紧张。上海联恒装置5 月初进入检修;重庆巴斯夫4 月初重启,目前负荷只有五成,宁波万华80 万吨装置检修,市场供应紧张,但是万华烟台60 万吨/年及宁波40 万吨/年装置稳定开工。万华依靠前期库存及烟台、宁波一期正常生产维持稳定供应,保持高盈利。

虽然未来行业利空较多,但是行业寡头垄断格局不变,有望长期保持高盈利。虽然(1)近期厂家装置降陆续重启;(2)科思创宣布欧洲、中东、非洲地区聚合MDI 生产所受不可抗力已经解除;(3)中东40 万吨/年和上海联恒部分产能预计下半年至年底投产。

但是目前MDI 全球需求每年大约600 万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40 万吨/年产能才能满足需求增长,考虑到中东沙特阿美和上海联恒产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20 年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。

MDI+石化+新材料持续布局,公司盈利有望再上新台阶:(1)公司规划在北美新建40 万吨/年MDI 产能,目前前期工作开展顺利。美国MDI 需求连续三年增长超过10%,而国内装置几乎均是20 年以上老旧装置,市场潜力巨大。(2)2016 年下半年以来,以75 万吨的PDH 装置为核心的石化装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016 年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP 价格有价格建议权的公司,利用烟台工业园100 多万立方米的地下洞库的天然优势,开展LPG 贸易。

(3)向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品,成长空间广阔。其中,SAP 一期3 万吨已于2016 年建成投产,PC 首套7 万吨装置预计将于2017 年三季度投产,2018 年底产能将达到20 万吨。

盈利预测及投资评级:MDI 供应紧张,二季度仍有望维持高盈利,未来六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 为2.32、2.58、2.91 元(摊薄后),当前股价对应17-19 年PE 为10X、9X、8X。

风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。

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