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出口增速骤降,进口增速超预期

发布时间:2017-09-09 14:37  来源:汇视网   编辑:醉言

9月8日,海关总署最新数据显示,按人民币计价,我国8月出口同比增6.9%,预期8.7%,前值11.2%;我国8月进口同比增14.4%,预期 11.7%,前值 14.7%;8月贸易帐2865亿,预期 3357亿,前值3212亿,收窄14%。今年前8个月,我国进出口总值17.83万亿元人民币,同比增长17.1%,其中出口同比增13%,进口同比增22.5%,贸易顺差1.87万亿元,收窄15.1%。对此,我们点评如下:

全球复苏乏力,叠加人民币升值,出口增速大幅下

我国8月出口同比增6.9%,预期8.7%,前值11.2%,其中出口美国、欧盟的金额环比分别下降4%和3.02%,是拖累出口的主要因素。近期人民币兑美元明显升值,8月离岸人民币共上涨1.94%,但由于欧元兑美元升值更为明显,今年以来人民币兑欧元累计贬值6.13%,因此8月出口增速不及预期,不仅源于人民币升值削弱出口产品竞争力,主要贸易伙伴经济疲软、内生动力不足也是主因之一。具体来看,美国8月新增非农就业人数15.6万,远不及预期18万,前值也由20.9万下修为18.9万,8月失业率回升0.1%至4.4%,8月时薪环比0.1%,远不及预期0.2%和前值0.3%,同比2.5%,持平前值,但不及预期2.6%,表明美国劳动力市场偏松弛,消费和通胀回暖尚需时日;欧元区8月份制造业PMI终值为57.4,环比上升0.8,总体处于景气高位,但积压库存与半成品数量为11年以来最高,可见欧元升值对欧元区经济增速有较大的负面影响。展望未来,飓风“哈维”很可能拖累美国三季度GDP,欧元仍将在美元走弱的情况下被动走强。在主要贸易货币复苏受阻的情况下,预计外需对我国经济的拉动作用将有所回落。

基本面韧性较强,进口增速超预期,但持续性有待检验

我国8月进口同比14.4%,预期 11.7%,前值14.7%。除大豆和原油外,中国8月主要大宗商品进口量均环比上涨,其中煤及褐煤环比大涨29.85%,成品油进口环比上涨16.67%,铜矿砂进口量环比上涨2.79%。8月进口增速超预期与此前8月官方制造业PMI回升的相关表现一致,可能与企业为应对采暖季环保限产而将生产计划提前有关。我们认为当下基本面韧性较强,但后续复苏仍存在两大潜在风险点:一方面,主要原材料购进价格和制造业出厂价格指数价差扩大,制造业企业利润受到压缩。8月主要原材料购进价格指数为65.3%,8月出厂价格指数为57.4%,均创年内新高。价格上涨的主要原因是黑色系大宗商品价格普涨,从而拉高原材料和产成品价格。但由于原材料购进价格指数较出厂价格指数上涨更快,价差分歧扩大,制造业企业利润将进一步压缩,制造业复苏的持续性存疑。另一方面,制造业PMI中从业人员、供货商配送时间均落入荣枯线以下,企业经营或受影响。虽然8月制造业PMI出现回升,但分类指标中制造业从业人员指数仅49.1%,较上月下滑0.1个百分点,供应商配货时间指数仅49.3%,较上月下滑0.8个百分点。由于企业招工需要时间,当月从业人员指数下滑,意味着下月制造业PMI很难实现上涨,或成制造业持续扩张的阻碍因素。供应商配货时间指数下降说明供应商配货速度放缓,制造业原材料供应商交货时间拉长,制造业生产经营活动也可能受到不利影响。8月下旬以来,煤炭、钢铁期货价格和周期行业股票由此前的强劲上涨转为震荡调整,是市场对前期经济强力复苏预期的修正,预计内需大幅好转的概率不大。

8月贸易顺差收窄,外汇储备七连升

8月贸易帐2865亿,环比收窄14%,8月外汇储备环比上升108亿美元。8月进口增速超预期,出口增速大幅下滑,导致贸易顺差收窄,但在跨境资本流动稳中向好、美元贬值利好非美资产估值的情况下,外汇储备增长势头不改。据央行昨日公布的数据,截至8月末,我国外汇储备规模为30915亿美元,较7月末上升108亿美元,升幅为0.4%,为连续第七个月出现回升,预计人民币短期内仍将保持强势。

近期人民币加速升值,8月外汇占款或转正,利好国内债市

9月8日公布的人民币兑美元中间价报6.5032,实现连续10日调升,为2011年以来最长连升。近期人民币持续升值,无论是连涨时间还是升值空间都创下两年来新高,接连突破6.8、6.7、6.6三道整数关口,不仅触发大量人民币沽空远期交易头寸止损平盘,还带动积压结汇需求释放,这将推动人民币汇率进一步上行,从此前的美元走弱带来的“被动升值”转变为不断强化的“自发升值”。人民币的持续升值有助吸引外资流入,8月外汇占款或停止流出并转换为净流入,从而增加基础货币,形成低成本的流动性投放,驱动债市收益率回落。

我国8月出口增速环比大幅回落4.3%,其中出口美国、欧盟的金额环比分别下降4%和3.02%,是拖累出口的主要因素,这不仅源于人民币升值削弱出口产品竞争力,主要贸易伙伴经济疲软、内生动力不足也是主因之一。在飓风“哈维”很可能拖累美国三季度GDP、欧元仍将被动走强的情况下,预计三季度外需对我国经济的拉动作用将有所回落。我国8月进口同比14.4%,主要大宗商品进口量均环比上涨,表明当前我国基本面韧性较强,可能与企业为应对采暖季环保限产而将生产计划提前有关,但制造业企业利润压缩、从业人员下降、供应商交货时间延长仍将是复苏的潜在风险点,预计内需大幅好转的概率不大。总的来说,外需难以依靠,内需也难大幅好转,下半年基本面仍存下行压力。在人民币持续升值吸引外资流入的情况下,国内流动性或将更为宽裕。我们坚持十年期国债收益率3.6%顶部中枢的判断不变。

具体分析内容(包括相关风险提示)请详见报告《【8月进出口数据点评】出口增速骤降,进口增速超预期》

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